长期以来英国一直是世界上创业和营商环境最好的国家之一，2018年比2010年多出120万家企业，也就是每75秒钟诞生一家新企业。但初期创业成功还远不能说就万事大吉，因为据统计，企业在后期运营中“死亡率”很高，近几年在中国可以存活3年以上的制造业企业不到10%，即便是在美国，活过5年的企业也只有20%，能活过10年的企业只有4%，存活超过百年的公司更是凤毛麟角。为了鼓励企业，尤其是创新型企业的可持续发展，英国采取了许多措施。

英国政府认为，该国在推动创新型企业的成长方面落后于美国等主要竞争者。其主要原因还是企业缺少成长壮大所需的资金。为此，2016年，英国财政部领衔发表了“耐心资本审议”（Patient Capital Review）报告，提出要让英国成为高增长、知识密集型企业获得它们所需要的“耐心”投资继而成长壮大之地，这一报告甚至构成了英国产业政策的一部分。

此后，在2017年秋季预算中，英国政府宣布了10年行动计划，提出要在未来10年间释放超过200亿英镑的资金资助创新型企业成长。为实现这一愿景，英国政府于2018年又推出了一揽子举措，其中包括成立“英国耐心资本”（British Patient Capital）项目、释放养老金投资、为投资知识型企业进一步减免税收等。

“英国耐心资本”项目着眼长期投资

早在2014年11月，英国政府就成立了国有的经济发展银行——“英国商业银行”，这是一家政策性银行，它将以往英国政府针对中小企业的一些金融支持、咨询及专业服务项目如“英国商业投资”“英国金融服务”“企业资本”“创业贷款计划”等整合起来，为中小型企业提供“一站式”服务，增加对它们的贷款并提供商业咨询服务。

企业在成长阶段最缺的还是资金，但风险投资公司大多只看重短期利益，倘若在投入种子资金后看不到回报，往往很快就会选择放弃。“耐心资本”（patient capital）就是为解决这一问题而生。所谓“耐心资本”，其实就是“长期资本”的别名，它不关注短期盈利，更看重长期回报。它介于传统的风险投资和慈善投资之间。风险投资豪赌创新，力求最大化投资回报；慈善捐款则看重社会影响。“耐心资本”则尽力平衡社会影响和金融回报。也就是说，这类资本不会因企业的一时失利而放弃，而是保持可贵的“耐心”。

作为“耐心资本审议”的成果，2018年6月，英国政府与“英国商业银行”合作，成立了资本金达25亿英镑（约合219亿元人民币）的“英国耐心资本”，这一资本正式成为“英国商业银行”的一个重要功能部门。“英国商业银行”在过去10年曾有过成功的投资经验，向风险和成长中的企业投资了10亿英镑资金，包括投资促成了5家独角兽企业。

“英国耐心资本”的主要使命就是对全英范围内有雄心成为世界级企业的创新型公司开展长期投资，它保持“耐心”的方式是扩大资本金、提高投资多样化并改善它的长期投资的可获得性。除直接投资创新型企业外，“英国耐心资本”也投资风险和成长型资本，它既投资于固定期限的、也投资于长期的基金。比如，成立伊始就向风险投资公司Draper Esprit投入了3000万英镑，成为“英国耐心资本”的第一笔长期投资。这笔投资得到了Draper Esprit股东的批准。

案例1：

Draper Esprit是一家投资公司，其投资对象主要是拥有知识产权、技术实力强大、管理团队精干的高增长企业。该公司于2016年在股票市场挂牌上市，这使它可以获得资金在更长的时间尺度内投资新兴企业，并拥有在整个企业生命周期内开展投资的灵活性和弹性。

2018年6月，“英国耐心资本”向Draper Esprit注资3000万英镑作为基础性投资，而后者那一时期的融资总额达1.15亿英镑。这是“英国耐心资本”的第一笔永久性投资，此举扩大了英国的长期投资市场。

案例2：

Quantexa是一家运用人工智能技术寻找和发现机构内数据的内在关联和行为的企业，运用数据分析为发现金融犯罪、客户意见提供线索。

2018年8月，Quantexa在B轮融资中筹得了1520万英镑，而该轮投资由“黎明资本”（Dawn Capital）领衔。“英国耐心资本”向“黎明资本”的“Dawn Ⅲ基金”（Dawn Ⅲfund）作了投资，而后者主要投资处于早期的B2B企业。

这轮新的融资使得Quantexa可以进一步开发其独特的技术并进行国际扩张，在全球范围内为金融服务、企业和公共部门提供安全和数据解决方案。

创新金融模式改善发展不平衡

首先，地区发展不平衡在英国一直是个大问题，以“伦敦—牛津—剑桥”构成的英格兰东南部所谓“金三角”地区在人才、研究产出和资金流入方面一直占有支配性地位。因此英政府在“耐心资本审议”报告中要求，设立一个由“英国商业银行”操作的新商业投资工具，用于支持“金三角”以外的商业集群，解决这些地区在吸引资金方面不足的问题。2017年秋季预算中，英政府宣布通过“英国商业银行”成立“区域天使”项目（Regional Angels Programme），2018年10月该项目正式启动，通过与专业化的商业天使共同开展商业投资，提高全英范围内对企业的早期资金供给，改善区域不平衡问题。以往的事实证明，专业化的商业天使在带动耐心资本、引入商业经验和技能、支持小企业成长乃至推动经济成长方面都扮演了重要角色。

其次，2017年秋季预算中，英政府宣布要建立“国家安全战略投资基金”，主要投资于涉及国家安全的先进技术。该项目总投资8500万英镑，2018年7月由英国商业银行发起。“国家安全战略投资基金”与英国商业银行现有的“企业资本基金”和“英国耐心资本”这些项目共同运作，只不过比这些项目的投资有些额外的要求。

再次，英国人还打起了养老金的主意。英国的养老金分为两种类型，一种是“固定缴费”型，一种是“固定收益”型，但英国内部目前的讨论以前者为主。

英国的养老金资产规模近年来一直在稳步扩大，这是因为长期以来它一直接受投资且总体上资金正向流入，预计到2025年规模将达到1万亿英镑。但当前养老金对非流动性资产的投资水平较低，主要集中在房地产项目上。为此，英政府成立了由各利益相关方组成的特别工作组，分析和解决将“固定缴费”型养老金投向“耐心”型资本所面临的问题。英国“金融行为监管局”也在就允许养老金投资的范围开展磋商。一旦厘清了这些法规和监管关系，扫清制度障碍，养老基金有望成为英国未来主要的机构投资者，英国政府也支持利用养老金长期投资实体经济的任何尝试。

法律和条例并非是阻碍养老金投向“耐心资本”的唯一障碍。英国一些“固定缴费”型养老金提供商已经表达了对于集中各自麾下养老金创造新的联合投资工具的兴趣。通过规模化投资，可降低投资成本，并将投资引向更符合“固定缴费”型养老金风险和回报要求的资产。

英国政府曾分别于1994年、1995年推出“企业投资计划”（Enterprise Investment Scheme，EIS）和“风险资本信托”计划（VentureCapital Trust schemes，VCT）。通过企业投资计划向年轻的、高风险未上市企业（通常资产不超过1500万英镑，全时员工不超过250名，且不属于煤炭、钢铁、农业、租赁、金融服务和房地产开发等行业）投资，投资者每人每年可享受税收优惠的投资额上限是100万英镑，优惠幅度可达30%。“风险资本信托”计划则鼓励上市的风险投资公司以入股的方式投资未上市的小企业，普通股所获红利及股权交易所获资本盈利均可免税。

为进一步鼓励向知识密集型创新企业倾斜，2018年的“金融法案”对上述两项计划进行了一系列修改。一是通过EIS计划的年度投资限额从100万英镑提高到200万英镑，前提是投资对象为知识密集型企业。二是通过EIS和VCT两项计划向知识密集型企业投资的年度总限额从500万英镑提高到1000万英镑。三是为知识密集型企业提供更大的灵活性，通过上述两项计划创业者接受投资的最长年限为10年，但知识密集型企业可自行决定这一期限从何时开始。

目前英国政府还在进行一项测试，即通过上述两项计划投资必须满足“相当的风险”条件，也就是说所作投资必须具有相当的风险性，这样确保通过上述两项计划所作的投资真正用于寻求长期发展的企业，而不是流向其他领域。

重构风险投资生态

英政府认识到，要成为全球高增长企业和投资者的乐土，必须改进现有的风险投资生态系统，挖掘更多人力资本的潜力。其中，扩大女性在风险投资界的代表性成为重要途径之一。

2018年5月，英国商业银行、“风险投资多样化”公司（Diversity VC，一家非营利合伙制企业）、英国私募股权和“英国风险投资协会”发起了一项关乎整个产业界的倡议，力图全面摸清当前英国风险投资行业中女性的代表情况以及这些对投资交易造成的影响。最终，总资产达到130亿英镑的45家风投企业提供了4000家与之相关的企业的情况以及它们所做的900项投资决定。此外，英财政部还委托开展了女性在创业过程中遇到的障碍及其如何克服的研究。

2017年秋季预算中，英政府鼓励风险投资和其他金融服务企业签署财政部的“女性在金融界”宪章。截至2018年10月底已有270家金融服务企业签署了该宪章，签署企业承诺要改善公司管理层中的性别平衡。在2018年3月发布的“女性在金融界”宪章第一次年度评审中，签署企业自定的女性在高级管理层中代表的目标比例平均为36%，超过一半企业将女性在高级管理层中所占比例定为至少33%。

英国商业银行和“知识产权办公室”研究了高增长企业运用其所拥有的知识产权获取成长资金所面临的障碍以及如何克服这些障碍。作为该项工作的一部分，上述两家机构召集了一系列专家圆桌会，分析了拥有知识产权的企业使用“企业筹资担保” 项目的违约率和得失。分析结果表明，有知识产权企业的违约率较低，银行由于违约受到的损失也比那些没有知识产权的企业造成的损失小。

英国在吸引外国直接投资方面长期以来在欧洲享有很好的声誉，英国国际贸易部则在这一环节中一直扮演关键角色。但鉴于英国即将离开欧盟，今后可能无法再从“欧洲投资基金”（European Investment Fund，EIF）中获得资助。因此在2017年秋季预算中，英政府承诺通过国际贸易部支持海外对英国风险资本注资，希望在未来5年吸引10亿英镑投资。

案例3：

英国国际贸易部与全球的一些顶级投资者建立了牢固的关系。比如国际贸易部曾专门为“洛克希德·马丁风险投资部”（Lockheed Martin Ventures，LMV）组织了为期2天的会议，该会议是英国政府与“洛克希德·马丁”公司签署的“繁荣框架”协议的一部分。13家英国机构出席了与LMV领导层的会面，包括风险投资基金、加速器、孵化器、著名高校、英国商业银行以及新成立的“国家安全战略投资基金”。

LMV是美国军工与航空航天巨头“洛克希德·马丁”公司旗下的投资部门，主要投资于先进的技术企业和其他基金。LMV对与英国开展合作表达了强烈的兴趣，在DIT的支持下，LMV与“洛克希德·马丁”英国分公司正在制定后续的行动计划，可能促成LMV在英国的第一笔风险投资。